Columna Mensual de Carolina Grünwald en Ex-Ante
Por Carolina Grünwald, Jefa de Economía de Prudential AGF

En esta columna mensual, Carolina Grünwald, Jefa de Economía de Prudential AGF, analiza los temas más relevantes y las tendencias del mundo financiero y económico, aportando una visión estratégica y basada en su experiencia en la gestión de activos y la asesoría económica.

La próxima semana se llevará a cabo en Chile la tercera Reunión de Política Monetaria (RPM) del año, en un escenario internacional complejo y un entorno local donde la inflación acumulada ya alcanza el 2% en los primeros tres meses del año.

El Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo ajustó las proyecciones de inflación a diciembre 2025 de 3,6% a 3,8%, mientras que el mercado sitúa estas expectativas en torno al 4% o ligeramente por encima. Por otro lado, el Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó que la inflación mensual en marzo alcanzó un 0,5%, situando la inflación anual en 4,9%.
Esta cifra estuvo alineada con las expectativas del mercado y las proyecciones del IPoM, en el cual se dibujó un escenario base donde, a pesar de mantenerse en niveles elevados durante el primer semestre, se espera que la inflación descienda hacia un 4% a diciembre.

Sin embargo, este panorama fue trazado antes de los recientes anuncios en Estados Unidos, que han generado debates sobre un posible “nuevo orden mundial”. Este contexto internacional podría impactar los precios globales, especialmente en Estados Unidos, donde se anticipa una subida de costos. La reconfiguración de cadenas productivas y de distribución, sumada a la reinstalación de fábricas, requiere tiempo e inversión, lo que presionará al alza los precios de importación.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, advirtió en su último discurso que este entorno traerá mayor inflación en Estados Unidos, con un ritmo económico más lento, aunque no necesariamente recesivo. Además, enfatizó que no hay urgencia en reducir la Tasa de Referencia de la Fed.

En Chile, la situación podría evolucionar de forma similar en términos de política monetaria. En línea con el IPoM, se prevé algún recorte en la Tasa de Política Monetaria (TPM) hacia finales de año, aunque acompañado de menores perspectivas de crecimiento económico. Respecto a la inflación, existen posturas diversas.
Algunos analistas anticipan un posible shock des inflacionario motivado por factores como la caída en la demanda interna y los ajustes necesarios para reubicar bienes que Estados Unidos ya no estará importando. Por otro lado, se debe considerar la significativa baja en el precio del petróleo, que impacta la inflación local a través de los combustibles. Sin embargo, el dólar sigue siendo un factor importante, dado que cerca de la mitad de la canasta del Índice de Precios al Consumidor (IPC) chileno está compuesta por bienes importados.

El análisis de la inflación mensual en marzo ofrece algunas luces sobre la dinámica local. Un aumento del 0,5% podría parecer elevado, pero no es inusual para ese mes, caracterizado por reajustes estacionales. Por ejemplo, los servicios educativos contribuyeron con 0,23 puntos porcentuales a la inflación del mes, prácticamente la mitad del total.

En contraste, la inflación subyacente, medida a través del IPC sin volátiles, mostró una variación anual de solo 0,4%, el registro más bajo para marzo en más de una década. Este indicador representa un 62,1% del IPC total y excluye elementos volátiles, no por sus características intrínsecas, sino según criterios estadísticos como la persistencia o volatilidad de sus precios. Por lo tanto, incluye tanto precios de bienes como de servicios.
En términos anuales, el IPC sin volátiles aumentó un 3,7% en marzo, 1,2 puntos porcentuales menos que el IPC total. Este incremento incluye una variación del 4,2% en servicios sin volátiles y del 2,9% en bienes sin volátiles.

Dentro de los servicios, que representan el 35,1% de la canasta del IPC, destacan servicios de limpieza, mantenimiento de vehículos, educación, restaurantes y arriendos. Estos precios suelen estar influenciados por costos laborales, indexación o efectos de demanda, en lugar del tipo de cambio. Por ejemplo, los servicios de peluquería aumentaron un 10% anual, mientras que los servicios de educación subieron un 4%, y los servicios para mascotas un 5%.

En este contexto, parte de la inflación que persiste en Chile está impulsada por factores principalmente locales, y el nuevo panorama internacional no parece alterar drásticamente este escenario en el corto plazo. Aunque es evidente que los riesgos globales han aumentado, la dinámica inflacionaria chilena sigue siendo una combinación de elementos internos y externos.
La próxima Reunión de Política Monetaria probablemente nos entregará luces sobre cómo se irá calibrando el escenario externo y su impacto en la economía local.
Fuente: https://www.ex-ante.cl/inflacion-en-chile-entre-factores-locales-y-un-escenario-global-incierto-por-carolina-grunwald/